作家｜任彩茹
裁剪｜乔芊
参与外卖大战的三家公司中，好意思团最晚发出一季度财报，但给出了最超预期的"减亏"后果。
2026 年一季度，好意思团杀青收入 910 亿元，同比增长 5.6%，基本妥当预期。亮点在于计算亏本的大幅收窄，由上季度的 161 亿元减至 65 亿元，其中最受热诚的核亲信地贸易，计算亏本从上季度的 100 亿元减少到 20 亿元，剖判好于投行预测的 40-45 亿元。
功绩提振下，6 月 2 日港股开盘后，好意思团盘中最大涨幅 8%，放纵发稿，报 85.25 港元 / 股。
值得热诚的是，本季财报中好意思团还更新了两个关节的收进口径：
一方面，将"商品销售收入"单列，主要来自食杂零卖业务（以小象超市、快驴为主）以及药品、酒类等其他自营零卖业务。财报称，这一变化是为了反应零卖业务的策略要紧性。这部分收入底本属于"其他事迹及销售"，单列之后，小象超市的增长势头会更容易跟踪；
另一方面，将底本的"佣金收入"和"在线营销事迹收入"销亡，以"商家事迹收入"的目标进行呈现。此举带来的扫尾是，take rate、商家告白投放意愿等更难直不雅臆测，到店与到家业务各自的情况进一步变得暗昧，双线的竞争态势也更难不雅察。
好意思团收入申报格式的变化（自 2026 年一季度起）
财报口径的变化，时常反应一家公司最真确的策略意图。这方面，好意思团在以前几年有屡次调度，2022 年一季报，好意思团取消透露餐饮外卖的 GTV，疫情带来的花消弘扬之变被部分隐去；同庚二季报，好意思团将餐饮外卖、到店酒旅以及新业务三部分收入分项，调度为核亲信地贸易和新业务两部分，外卖与到店业务的领域启动暗昧。2023 年启动，好意思团对年度活跃商家、用户数以及年来往笔数也不再透露。
回头来看，宏不雅环境的变化、竞争敌手的冲击，一次次重塑和修正了好意思团。
一位好意思团东说念主士告诉 36 氪，2025 年外卖大战初期，一些中高层措置者屡次对内暗示"群众要放下手上的悉数款式，全力事迹竞争。"自 2025 年四季度控制启动，好意思团里面的导向变得更明晰，即不再热诚悉数这个词商场的订单份额，将更多资源投向对高价值用户的争取、以及利于历久竞争力的事情上，一些此前停驻的、事迹于用户和商家体验优化的款式也随之被重启。
至少从历史弘扬来看，在最为犀利和危急的竞争中，好意思团反而不得不再行疑望我方的上风及颓势所在，明确要什么、不要什么，进而回到"作念正确的事"的轨说念上。投资东说念主徐新也曾指出好意思团赢下千团大战的原因，"其时行业里渊博虚报数据，但王兴的竞争敌手跟我说王兴不会这么。好意思团除了衷心对用户好，等于找到了‘三高三低’（高品性、高效率、高技术和低客单、低资本、低毛利）这个生意的骨子。"
如今百家乐软件APP下载安装2026最新版，好意思团在到店竞争上也弘扬出相快活味。财报后的电话会上谈及与抖音的竞争时，CFO 陈少晖合计，到店业务的骨子逻辑不是流量驱动，"竞争会产生一些杂音"，并暗示，好意思团的到店业务利润率短期内将保抓踏实，历久有回升起间。
01 外卖大战来到拐点，夏令后将见分晓
外卖 UE（单元经济效益）的转正情况，是商场对好意思团、阿里、京东三家的集体之问。
当今来看，好意思团的减亏效率更高。一季度，好意思团核亲信地贸易亏本 20 亿元，仅是预期亏本额的一半。王兴暗示，近几个月，买球投注平台app中国官方下载好意思团一方面自在了商场合位，另一方面扩大了与敌手的 UE 差距，"淌若竞争追思感性，Q2 的 UE 将会比 Q1 有显赫升迁，但下半年的 UE 升迁仍将取决于竞争环境的演变情况。"
减亏旅途上，好意思团依赖的是订单结构的改善以及运营能力的上风。知情东说念主士称，在补贴岑岭期，好意思团与竞争敌手在订单量上一度接近平开，但在 GTV 份额上，好意思团外卖永久保抓 60% 以上的份额。
在补充电话会上，好意思团措置层提到，餐饮外卖业务在 4 月、5 月已杀青小幅盈利，二季度能否杀青合座转正，将取决于 6 月的弘扬。值得精通的是，进入 6 月份，时逢 618 大促和宇宙杯等要紧节点，与 4-5 月比较，包括外卖在内的即时零卖商场的竞争烈度、补贴力度都会发生变化，但当今从各方表态来看，犀利经过大约率不会再如客岁夏令一般。
阿里在 3 月份便建议了即时零卖业务的盈利门道图——保管 2028 财年即时零卖合座来往领域破万亿元的标的，展望 2029 财年即时零卖业务板块将杀青合座盈利。一朝行业合座进入利润成立阶段，好意思团在运营效率上的上风便值得期待。但状态能否在行将到来的二季度便企稳，仍取决于好意思团、阿里两边是否能接收现时的商场份额形式。
对好意思团而言，杀青可抓续、高质料的逐日 1 亿单即配订单，仍然是其历久标的。
外卖业务的导向和念念路明确之后，好意思团在到店业务上濒临的竞争似乎更辣手。第一季度，好意思团到店酒旅的 GTV 同比增长 10%+，收入增幅为中高个位数，利润率 20%+。但陪同 3 月份抖音推出"抖省省" App，到店团购的竞争正在加重。摩根士丹利在研报中称，"到店酒旅业务存不才行风险。"
在抖省省这片新阵脚上，百家乐软件APP下载安装2026最新版抖音再度使出了流量与补贴两大器用。一方面，抖音 App 如今正放浪为抖省省 App 拉新，在抖音的"团购"页面，确凿悉数商品都将"去抖省省买"放在了最显眼的走漏位，唯有再多点击一步，才有"径直购买"的选项，且抖省省的价钱均低于径直在抖音购买的价钱。
用户进入抖省省 App 后，每个商品都会在首屏页面表明"平台补贴 xx 元"。以"鱼你在一齐"的一份套餐为例，好意思团的价钱是 25.9 元，抖省省的价钱则是 23.4 元。但品牌和商家时常会在套餐内容中作出细节分辨，比喻好意思团在套餐中提供的主菜选项会更多，或是在双拼套餐搭配中，价值更高的"鲜虾蟹籽云吞"在好意思团平台的数目会更多。
抖省省与好意思团的价钱对比（左为抖省省，右为好意思团）
商家不会毁掉好意思团这个熟习渠说念，但也无法对抖音的流量坐视不睬。QuestMobile 数据走漏，放纵 2026 年 5 月 10 日，抖省省日活跃用户也曾接近 1600 万。
与外卖雷同，好意思团在一定经过上毁掉了"价钱战"属性强烈的订单，将资源投向高质料增长和利润，同期顽强地插足品类膨胀和商场浸透率。事迹零卖、低线商场，被好意思团视为创造增量的阵脚。
以事迹零卖为例，王莆中在 2025 年 6 月就曾暗示，"咱们在线下看到的，除了卖东西的门店之外，其他大渊博都是事迹零卖的门店，这是一个巨大的疆域。"包括健身、好意思发、推拿、医好意思等在内，这部分商场的线上化经过低，比较餐饮而言，其居品更非标，来往的信息壁垒也更高。如今，好意思团通过为非标的"时间东说念主"配置数字档案等格式，升迁事迹零卖的数字化经过。
在到店团购商场，抖音无疑是"弥留方"，但好意思团并非全然的"防护方"，而更像所以我方肯定的方法弥留增量商场。陈少晖称，好意思团本年在到店团购上将专注两件事：在中枢品类中强化竞争上风，以及在行业不景气的情况下，为商家打造更好的数字基础法子。措置层关于到店利润率也弘扬出信心，称短期内能够保管踏实，历久将回升。
02 小象超市上牌桌，好意思团向新一代零卖公司逼近
好意思团财报将收入申报格式篡改后，小象超市的走势愈加透明。它手脚自营零卖的代表、前置仓的王人备头部玩家，自己在好意思团里面的存在感就已直线上升。
从功绩来看，尽管有"好意思团优选"被关停的影响，一季度，好意思团新业务的收入仍杀青 270 亿元，同比增长 21%，计算亏本收窄至 21 亿元。就最新拆出的收入分项而言，新业务的商品销售收入同比增长 40.7%，小象超市孝敬了最主要的增量——小象超市前置仓如今已隐敝 55+ 城市，自有品牌居品的占比也有大幅加多。
一位好意思团东说念主士告诉 36 氪，不管开仓数目照旧策略定位，"标的宏大"是小象超市当今的导向，它被视为好意思团里面当下的第一增长业务。
王兴在财报后的电话会中对小象超市的功绩给以了充分且全场地的细目，称该业务 2025 年杀青了尽头壮健的 GTV 增长，显赫卓越了悉数这个词行业，最近加速了膨胀要领，其自有品牌（PB 商品）在销售额中的占比也越来越大。
他同期也谈到对零卖业务的承接，"即时零卖的改日增长将由多种模式驱动，既需要 3P（第三方商家）模式、也需要小象超市这么的 1P（平台自营）模式。"放眼历久，小象超市业务"有明确的盈利门道"，其标的是保管低个位数的利润率。
站在这个变化的时点，咱们再行梳理好意思团的零卖体系，其面向 C 端的零卖业务主要散播在两处——核亲信地贸易的"好意思团闪购"，新业务食杂零卖板块的"小象超市"、"快意猴"等，"叮咚买菜"在收购落定后也将由食杂零卖团队进行整合。
其中，好意思团闪购以 3P 模式为主，在原先整合线下小店的基础上，正服从鞭策更具品牌感的"品牌官旗闪电仓"的膨胀；而好意思团自营的松鼠便利、歪马送酒同属好意思团闪购。据咱们了解，歪马送酒行将冲破 2600 家，北京弘扬较好的直营店单月利润约莫在 10-20 万元；松鼠便利自 2022 年开出首店后，当今已累计隐敝 79+ 城市，本年开仓标的是客岁数倍。
财报数据走漏，一季度核亲信地贸易的"商品销售收入"同比增长 96.0%，这一目标侧面反应了好意思团自营的医药、歪马送酒和松鼠便利的迅猛增势，但其 29.83 亿元的收入领域与新业务板块的 179.89 亿元仍有较大差距，尚不行担起领域重负。
2026世界杯滚球中国官网入口如今，大公司间的即时零卖竞争从餐饮外卖转向非餐的零卖品类。阿里重申即时零卖的领域标的，好意思团将小象超市策略提级、收购叮咚买菜，都是在为此作念准备。
即时零卖的好意思好蓝图里，零卖公司与互联网公司的领域正在消融。2026 年 2 月 3 日，零卖公司沃尔玛的股价冲破 125.47 好意思元 / 股，市值迈过万亿好意思元大关（放纵发稿其市值回落为 9135 亿好意思元），在此之前，万亿好意思元俱乐部中的公司大多为科技公司。
线上业务的得意发展、对 AI 诈欺的积极尝试，成为沃尔玛股价大幅飞腾的主要驱能源。投资措置公司 Logan Capital Management 称，"沃尔玛措置层极具远见，他们不仅将沃尔玛定位为零卖商，更将其再行界说为一家科技公司。"而中国商场在这方面的弘扬剖判更为先进，确凿算是沃尔玛近几年线上业务增长的"西席"。
如今，传统零卖巨头、互联网科技大公司，正在零卖领域产生更大错乱。新一代的零卖商例必要更具肤浅性、兼具科技属性，这是好意思团一直在强调的"零卖 + 科技"定位。至少从当今来看，好意思团是最纠合改日零卖公司的其中一家。